마지막 인플레이션 전쟁과의 싸움

마지막 인플레이션 전쟁과의 싸움
1955년 당시 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이었던 윌리엄 매체스니 ​​마틴(William McChesney Martin)은 연준의 역할은 술에 취해 소란스러울 때까지 기다리는 것이 아니라 “파티가 진정으로 워밍업 중일 때” 펀치볼을 치우는 것이라고 말한 것으로 유명합니다.

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먹튀 수십 년 후, 1970년대 인플레이션의 여파로 과열된 경제를 억제하기 전에 높은 인플레이션이 나타날 때까지 기다리지 말아야 한다는 것이

통화 정책 입안자들 사이에서 신념이 되었습니다. 오늘날 인플레이션이 치솟으면서 그들은 펀치볼 은유에 대한 새로운 인식을 발전시키고 있습니다.

2008년 글로벌 금융 위기 이후 10년 동안 이 유서 깊은 관행을 고수하면서 일부 중앙 은행은 불필요하게 긴축 통화 정책을 추구하게 되었습니다.

돌이켜보면 그들은 때때로 인플레이션의 위험을 과대평가했습니다. more news

2021년에 중앙 은행가들은 다시 한 번 “마지막 전쟁에 싸웠”지만, 이번에는 경제 회복이 수용 능력 제약에 부딪히기 시작하면서

인플레이션의 위험을 과소 평가했습니다. 2021년 말까지 미국 실업률은 4% 아래로 떨어졌고 인플레이션은 7%로 40년 만에 최고치를 기록했습니다. 인플레이션이 일시적일 것이라는 낙관적인 견해를 일찍이 취했던 연준은 이제 따라잡아야 합니다.

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2008-18년의 경험에 따르면 확장적 통화 정책은 성장을 촉진하고 궁극적으로 미국 실업률을 4% 이하로 낮추고 물가 안정과 금리에

부정적인 영향을 거의 미치지 않을 수 있음을 시사했습니다. 이 결론은 거시경제 이론에 대한 근본적인 재고를 필요로 하지 않았습니다.

오히려 그 당시 경제가 “LM 곡선”의 낮고 평평한 부분과 필립스 곡선의 낮고 평평한 부분(실업과 인플레이션 사이의 명확한 상충 관계를 주장하는 부분)에서 작동하고 있었다는 명제에서 자연스럽게 따랐습니다. ).

정책 입안자들과 논평가들이 통화 완화가 인플레이션을 부추길 위험을 과대평가했던 10년 동안의 주요 사례를 생각해 보십시오.

유럽 ​​중앙 은행은 실제로 2008년 7월에 정책 금리를 인상했습니다. 곧 실수를 수정했지만 2011년 4월-7월에 다시 금리를 인상했습니다.

스웨덴의 Riksbank는 2008년(9월까지)에 금리를 인상하면서 동일한 조치를 취했습니다. 심각하게, 다시 2010-11.

2010년에 훨씬 더 명백하게 잘못된 것은 24명의 경제학자, 학자, 펀드 매니저 그룹이 당시 연준 의장인 Ben Bernanke에게 보낸 유명한

편지였습니다. 양적 완화라고 알려진 월별 자산 매입에 반대하고 당시에는 QE가 없을 것이라고 경고했습니다. 고용을 촉진하는 것이 아니라 “통화 가치 하락과 인플레이션을 위험에 빠뜨리는 것”입니다. 실업률이 여전히 9%를 초과하던 당시에는 분명했어야 했지만, 사실 통화 부양책이 과도한 인플레이션으로 이어질 것이라고 두려워할 이유가 없었습니다. 경제학자들 사이에서는 2007-09년 경기 침체에 대응한 연준의 공격적인 통화 완화가 완전히 정당화되었다는 데 동의합니다.

마지막으로, 경제학자들에게 더 놀라운 것은 2016-18년 기간으로, 미국 GDP가 예상 잠재력 이상으로 상승하고 실업률이 4%

미만으로 떨어졌습니다. 과거에는 이러한 조합이 경제 과열을 신호했습니다. 따라서 연준이 2016년부터 2018년 말까지 금리를 인상한 것은 이해할 수 있습니다.